凯发K8旗舰厅AG登录|英超-切尔西2-1绝杀曼城|晶科能源2024年和2025
凯发K8旗舰厅✿✿◈。k8凯发✿✿◈，凯发APP✿✿◈，凯发K8官网首页✿✿◈！硅片✿✿◈、电池片和组件✿✿◈，三大系列产品的销量都在增长✿✿◈，最低的增长近两成✿✿◈，最高的增长超过2/3✿✿◈，看起来是产销两旺的景象✿✿◈。晶科能源2024年的光伏组件销量为92,873MW英超-切尔西2-1绝杀曼城✿✿◈，昨天看的隆基绿能为73,480MW✿✿◈，还是晶科能源的销量更高✿✿◈。
确实不是我们看错了✿✿◈，组件✿✿◈、电池片和硅片的销售收入✿✿◈，全都在大幅下跌✿✿◈，只有组件下跌了两成多✿✿◈，其他两大产品下跌近半✿✿◈。除了产品价格下跌✿✿◈，就只能是产品系列内部低端或低价的产品卖得更多了凯发K8旗舰厅AG登录✿✿◈。
2024年✿✿◈，晶科能源的营收猛跌了22.1%✿✿◈，千亿规模还是站不住✿✿◈，重新回到900亿出头来待着✿✿◈。从2025年一季度同比大跌四成来看✿✿◈，好像900亿的规模也站不住✿✿◈，2025年要跌回至多少呢？我们有点不敢算了✿✿◈，弄不好会比较惨✿✿◈。
除了美洲和其他市场有所增长之外✿✿◈，包括境内市场在内的各大市场都在下跌英超-切尔西2-1绝杀曼城✿✿◈，跌幅普遍在三成左右✿✿◈。经过两年的变化✿✿◈，境内市场的占比已经从2022年的四成出头✿✿◈，降至2024年的不足1/3了✿✿◈。国际化程度加深虽然好✿✿◈，但有好也有坏✿✿◈，特别是在现在的贸易环境下✿✿◈，大家都懂的✿✿◈。
营收高速增长时的突然下跌✿✿◈，带给净利润的影响是凯发K8旗舰厅AG登录✿✿◈，从2023年高达74亿元的净利润✿✿◈，2024年只剩下了1亿元✿✿◈。2025年一季度连这都稳不住了✿✿◈，一个季度就亏损了13.9亿元✿✿◈。
实际上并非2025年一季度才开始超10亿元亏损的✿✿◈，而是从2024年四季度就开始了✿✿◈，在更早的两个季度✿✿◈，也只有微利✿✿◈。2024年能保持不亏损的关键是一季度还有不错的盈利✿✿◈，哪怕当时的盈利也处在同比下跌的状态✿✿◈。
从时间线年四季度是过渡期✿✿◈，营收还能同比小幅增长✿✿◈，净利润却有所下跌✿✿◈。进入2024年之后✿✿◈，营收下跌✿✿◈，净利润以更快的速度下跌的表现就开始了✿✿◈，一直持续了五个季度之后✿✿◈，不仅没有止跌回升的趋势✿✿◈，甚至连企稳的迹象都看不到✿✿◈。
并不需要去怪其他方面的损失太大✿✿◈，主要的影响因素就是主营业务恶化✿✿◈，2023年四季度的毛利率暴跌✿✿◈，导致主营业务盈利空间被压缩至2个百分点✿✿◈，之后的三个季度就在这一区间徘徊✿✿◈。就算2024年三季度的毛利率明显反弹✿✿◈，对提升主营业务盈利空间的作用也有限✿✿◈，因为此时的营收下跌开始扩大了✿✿◈。
2024年四季度的毛利率跌为负数✿✿◈，2025年一季度不仅维持着负数✿✿◈，还更加严重了✿✿◈。此时的主营业务亏损就不奇怪了✿✿◈，就算期间费用一分不花✿✿◈，也无法盈利了✿✿◈，何况在营收大幅下跌的情况✿✿◈，期间费用占营收比还会大幅上升呢？
毛利率从2020年开始下滑✿✿◈，在2022年触底后✿✿◈，2023年有明显反弹✿✿◈。正是在2023年✿✿◈，创下了毛利额✿✿◈、净利润✿✿◈、销售净利率和净资产收益率等多项指标的峰值✿✿◈，同时也发出了“葵花宝典”（净资产收益率高于毛利率）的绝招✿✿◈。
但是✿✿◈，好景不长✿✿◈，2024年✿✿◈，特别是2025年一季度的形势急转直下✿✿◈，毛利率连破10%和“原点”✿✿◈，各种指标当然就没法看了✿✿◈。
2021年和2022年的主营业务盈利空间在4个百分点左右✿✿◈，2023年靠毛利率反弹和期间费用占营收比下降的双重利好影响✿✿◈，主营业务盈利空间扩大到8个百分点✿✿◈。2024年的主营业务仍然是盈利状态✿✿◈，只是盈利空间仅为0.1个百分点✿✿◈，实际上就是保本状态✿✿◈。
2025年一季度的主营业务亏损已经扩大至近15个百分点✿✿◈，经营形势严峻✿✿◈。我们和其他一季度做过比较✿✿◈，这虽然是传统的淡季✿✿◈，但之前也没有一季度出现过主营业务亏损✿✿◈，2025年一季度这么严重的亏损✿✿◈，已经超出了正常的季节性波动的范围✿✿◈。
在其他收益方面✿✿◈，除了2024年之外✿✿◈，其他几年都是净损失状态✿✿◈，主要是资产减值损失和信用减值损失英超-切尔西2-1绝杀曼城✿✿◈，甚至还有资产处置方面的损失✿✿◈，加总后就超过了政府补助✿✿◈。2024年的政府补助异常突出凯发K8旗舰厅AG登录✿✿◈，投资收益明显大幅增长✿✿◈，主要是出售了部分子公司✿✿◈；信用减值损失主要是应收账款坏账损失✿✿◈，也有一定的其他应收款坏账损失✿✿◈；资产减值损失主要是存货跌价损失✿✿◈，但连续两年的固定资产减值损失也比较高✿✿◈。
“经营活动的现金流量净额”表现不错✿✿◈，2024年并没有像隆基绿能那样出现净流出的情况✿✿◈。固定资产投资规模同比下降了一半多✿✿◈，但仍然接近百亿的规模✿✿◈，有些事情不是想停就能马上停下来的✿✿◈。
2023年及以前两年✿✿◈，主要的情况是存货和应收项目增加资金的占用✿✿◈，通过供应链转移这些占用英超-切尔西2-1绝杀曼城✿✿◈。2024年完全反过来了✿✿◈，再加上固定资产折旧的规模较大凯发K8旗舰厅AG登录✿✿◈，总体上“经营活动的现金流量净额”表现还不错✿✿◈。应收项目的下降✿✿◈，说明晶科能源并没有大幅降低销售端的信用条件✿✿◈，就算那样可以增加营收✿✿◈，但后续的坏账等麻烦会更多✿✿◈。
固定资产和经营性长期资产的规模在2024年末达到峰值后开始下降✿✿◈，就算投资的规模还比较大✿✿◈，但折旧的规模也大✿✿◈，加上固定资产减值损失等计提之后✿✿◈，短期内不会再大幅增长了✿✿◈。
有部分项目在2024年建成✿✿◈，大部分项目也接近八九成的完工率✿✿◈，但“山西晶科一体化大基地年产28GW切片与高效电池片智能化生产线年才实质性投入✿✿◈，完工进度不足六成✿✿◈，这说明晶科能源还是对后市相当看好的✿✿◈，并不想因为市场的低迷就全面停下建设的步伐✿✿◈。其他也能找到类似的证据✿✿◈，但这方面说起就没完没了了✿✿◈，我们还是不细说了✿✿◈，有兴趣的朋友可以去看专门介绍这类在建光伏项目的资料✿✿◈。
2024年末和2025年一季度末✿✿◈，晶科能源也出现了缩表的现象✿✿◈，存货✿✿◈、应收项目的占用下降✿✿◈，经营性长期资产的规模下降✿✿◈，总资产当然会下降✿✿◈。负债的情况主要是应付项目下降了✿✿◈，我们一会儿要看到凯发K8旗舰厅AG登录✿✿◈，有息负债并没有下降✿✿◈，反而在增长✿✿◈。
资产负债率偏高✿✿◈，长期偿债能力确实不高✿✿◈。但短期偿债能力还行✿✿◈，这当然是晶科能源前两年通过融资渠道等调整所达到的效果✿✿◈，要使这种效果发挥出较大作用的前提是行业不能持续低迷✿✿◈，至少不能持续至大量长期有息负债到期✿✿◈。
存货的规模在2023年末创下纪录后✿✿◈，2024年末大幅下降✿✿◈，2025年一季度末略有反弹✿✿◈。这样的表现并不奇怪✿✿◈，因为销量并没有降低✿✿◈，而是销售额降低了✿✿◈，原材料等成本也在大幅下降✿✿◈，相同数量的存货✿✿◈，占用的资金就会大幅下降✿✿◈。
应收和应付类的业务款项✿✿◈，都在2023年末达峰✿✿◈，2024年末和2025年一季度末在持续下降之中✿✿◈，这个我们前面已经说过了✿✿◈。以预收货款为主的“合同负债”虽然也在下降✿✿◈，但降得并不多✿✿◈，说明晶科能源手中的订单可能没有想象的那么低✿✿◈，有可能很快就能降低营收下降的速度✿✿◈，甚至找到新的支撑点徘徊✿✿◈。
有息负债的规模持续增长✿✿◈，近两年末都是短期借款等下降✿✿◈，长期借款和应付债券等上升✿✿◈，这样就可以提升短期偿债能力✿✿◈，集中精力来应对现在吊诡的市场形势✿✿◈。但是✿✿◈，长期有息负债也是有期限的✿✿◈，到期前的这段时间✿✿◈，能否度过行业低迷期✿✿◈，就显得异常关键了✿✿◈。
作为组件行业的老大✿✿◈，晶科能源2024年和2025年一季度的表现都差强人意✿✿◈，但总体上还能坚持较长的时间凯发K8旗舰厅AG登录✿✿◈。他们和组件排名第二的隆基绿能一样不愿意退✿✿◈，也没法退凯发K8旗舰厅AG登录✿✿◈。那么老三老四的情况如何呢？我们有空再继续看✿✿◈。
